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着手：紫金天风期货连系所
【20250409】云辩论 | 甲醇：好长的下引线
不雅点小结
节后甲醇期货价钱波动加重，界限4月9日收盘，2505合约最低至2253元/吨，2509合约最低至2130元/吨，主要受到好意思国加征关税影响，且甲醇供需预期转弱。供需来看，短期入口偏低且需求较好，口岸大幅去库且内地库存偏低，推行偏强；中线来看，入口预测4月底初始逐步回升，且4月中下旬初始需求预期转弱，主要有MTO安装放哨预期和传统卑劣季节性转淡，同期推敲关税战略导致末端商品出口需求缩减，甲醇供需预期转弱。强推行和弱预期下导致近远月差较着反弹，单边仍提议高空远月合约。
风险要素：战略要素；需求超预期
1、供应增量预期
供应的增量主要来自两部分，入口记忆和国内春检后的供应记忆。
入口方面，外洋开工率近期较着回升，主要由于伊朗安装一齐重启，前期伊朗安装由于季节性要素重迭自然气弥留等要素影响，导致大部分安装泊车技巧早于往年，从而导致国内甲醇入口从1月份初始大幅减少。尽管安装饱和重启，但推敲外洋船运周期，预测4月国内入口仍有减量，5月入口或大幅加多。
图1：外洋甲醇安装开工率：%
国内供应方面，刻下处于季节性放哨季，2月底初始国内甲醇开工率逐步下滑，但本年国内放哨力度不足客岁，主要由于煤炭价钱下落导致资本下移，且2023年年底初始传统卑劣投产增多，需求增量也撑执内地价钱，内地企业出产利润较着改善，高利润撑执内地工场开工意愿。3月底初始前期国内放哨安装继续记忆，国内供应预测守护高位。
图2：国内甲醇安装开工率：%
2、需求预期转弱
短期需求预期转弱。烯烃方面，4月盛虹石化MTO安装有放哨野心，且刻下口岸部分MTO安装负荷偏低。传统需求刻下推崇较好，开工率处于客岁同期高位，主如果季节性的推崇，但刻下多个传统卑劣利润偏薄，后期需求季节性转弱。中线来看，甲醇卑劣末端需求触及平方，主要推敲关税战略影响，甲醇末端商品出口受限，进而倒逼卑劣出现较着负反馈，进而导致需求快速下滑。
图4：甲醇卑劣开工率
3、价差在反映什么问题？
从月差角度来看，近期单边价钱大幅回落，但月差较着走强。清朗假期前，月差逐步在走弱，商场主要交游近端逐步转弱，伊朗安装重启和4月需求减量，口岸库存或4月下旬初始转为累库。但清朗假期后，“关税战略”导致远端预期更弱，而推行口岸去库和内地低库存聘请价钱撑执，进而导致月差快速走强。商场的交游逻辑由近端共需逐步转弱形成远期预期更弱，短期预测月差守护高位，不绝朝上的空间需要暖和近端需求变化和战略端的影响。
图5：期货5-9价差：元/吨
PP/L-3MA价差加快扩大，远月价差扩大更较着，且L-PP价差转为平水。价差的扩大是从3月底初始，主要由于甲醇价钱预期转弱，3月底由于伊朗安装继续记忆，入口增量预期下甲醇价钱要点逐步下移，PP/L-3MA价差逐步走扩。关税战略音书出来后，价差快速扩大，商场交游甲醇需求预期更弱，但PP由于C3/C4入口缩减预期撑执价钱，导致09-PP-3MA价差扩大较着。短期不绝作念扩PP-3MA价差。
图6：PP/L-3MA价差
4、总结和提议
近期价钱的波动主要仍是受到战略端的影响，月差止跌反弹同期MTO利润头寸也较着走扩，中枢逻辑是商场关于甲醇远期需求预期转弱。短期价钱波动仍在于战略端的变化，不绝暖和远期合约高位作念空和PP-3MA价差作念扩，近期波动加重防御适度风险。
作家：汤剑林
从业履历证号：F03117796
交游商榷证号：Z0019347
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