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发布日期：2025-08-23 06:11 点击次数：146

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　　着手：紫金天风期货磋商所

　　【20250408】豆菜粕：拉锯战下，大起大落

　　不雅点小结

　　核心不雅点：震憾中好意思商业战利空好意思豆，利多连粕。本周豆粕、菜粕举座上行，节后第一天在举座商品下落的氛围中高开，中好意思拉锯战升级下，储备洗船、海关蔓延等传言使得豆粕、菜粕又往上站了一个台阶。好意思豆主力本周先跌（爽脆假期第一天，我国对入口好意思国系数商品加征34%关税）后涨，举座核心下移，主力区间为990-1035好意思分/蒲。

　　阿根廷大豆本周评级及泥土湿度上升，巴西除了RS，其他州基本收完，翌日一周天气清晰巴西降雨更多，关联词RS较干，或对单产产生不利影响。阿根廷偏干。巴西4月预估装船数目环比减少，4月初日均装运量不到30万吨。国内本周详港环比减少，从岁首的累计同比初度低1%，油厂豆粕小幅去库，主要身分是3月和4月初油厂开机压榨束缚下滑，下贱买兴欠安，豆粕现货基差束缚走弱，表不雅数据欠安。饲料配方方面，第二季度诚然步入水产旺季，但据水产企业响应，菜粕在水产中的添比最低不错压缩到10%足下，具体要看菜粕后续供应。产业大批看弱二季度豆粕基差，保握随采随用心态，面前买不如以后买，预期不会上调豆粕添比，若后续豆粕供应足够，小麦或替代一部分杂粕的量。

　　4.9日中午12点（北京时代），好意思对中国系数商品共加征104%关税见效，我国刻下对好意思豆加征44%关税（10%+34%），幅度较18-19年大，但刻下我国对入口好意思豆的依赖度也减少了，关税策略本体影响25/26季好意思豆出口，对国内近月影响具有阶段性，高波动性、反复性，热心后续好意思豆是否有转口出口，3月栽种意向申报小幅利多，季度库存偏利空，好意思豆凄怨，中加联系恶化下，或对新季好意思豆栽种面积及出口保守预估。菜粕方面，加拿大油菜籽反推销裁定悬而未决，中国加大了对印度菜籽、菜粕的采购。咱们测算刻下豆粕09的价钱基本上就所以巴西贴水为锚的盈亏均衡点，热心国内4月下旬豆粕供应压力已矣情况，豆粕中期逢高沽空念念路，长期远月正套念念路。

　　现货基差：中性偏弱 4.8（周二），豆粕现价为2505+190元/吨（华东），现货基差较上周走弱60元/吨。豆粕盘面偏强，周一至周三现货价钱随盘高涨。

　　好意思国大豆：中性偏多 CFTC握仓方面，本周好意思豆CFTC依旧为负。对华累计净售数据一般。当周好意思豆出口一般，装船环比减少9%，同比增53%，累计同比14%。但当周对华出口装船环比有36%的增量，累计同比-5%，但中好意思商业战无疑是行情里的一颗不定时炸弹。热心好意思豆新作后续面积、播撒物候。

　　南好意思大豆：中性偏多甩掉4.6当周，收货程度已达85.3%，上年同时76.4%，历史五年同时均值82.4%。吐花期、结荚饱读粒期、熟谙期占比0.6%、4.2%、10%。阿根廷大豆本周评级及泥土湿度上升，翌日一阿根廷偏干，巴西RS产量或下调。面前巴西4月展望发运1336万吨，去中国757-1024万吨。去中国的船中，已发走236万吨（周一181万吨），正装运140万吨，平均来说每天装船不到30万吨。4月排船仍在握续增多中。巴西卖压未能已矣，中好意思互加关税利好巴西大豆出口，贴水有节律性下落外举座保管坚挺。

　　到港库存：中性偏空本周详港大豆数目环比减少，累计同比减1%，预期4月下旬大豆联系到港，热心后续通关动态。入口买船方面5-8月船期程度并不慢，关联词这两周榨利小幅恶化下买船行为有所放缓。

　　开机压榨：中性偏多甩掉4.4当周，宇宙压榨103万吨大豆，累计压榨同比增幅4%，但系数这个词3月，油厂压榨举座下滑。下周的开机压榨预估较为自如，依旧保管在低位。

　　铺张库存：中性偏空甩掉4.4，油厂豆粕库存57.9万吨，前年同时30万吨，历史五年均值46.6万吨。下贱随采随用，物理库存天数衔接下滑，本周为7.7天。表不雅铺张方面，本周97.8万吨，较上周小幅增多3.8万吨，处于历史同时低位。

　　好意思国

　　CFTC大豆净握仓依旧为负，关税大战利空好意思豆利多连粕

甩掉4.4当周，净握仓较前周增多，为-2.98万手，多空均减仓，多头握仓刻下8.17万手，空头11.2万手。4.2特朗普签署所谓“平等关税”行政令，包含4.9运行对中国商品加征34%平等关税，加上3.4起加征的20%，蓄意为54%，致使恫吓对中国入口商品在9日起再访佛50%关税。我国上周五出台要领对入口自好意思系数居品加征34%关税，访佛此前的10%，对入口大豆一共加征44%关税，好意思国恫吓无果后在4.9中午12点（北京时代）对自华入口商品一共加征104%关税。

　　好意思豆对华累计净售数据较对公共更为一般

甩掉3.28当周，24/25季好意思豆累计同比净销售44%，对华累计同比净销售6%。

　　24/25好意思豆对华累计出口装船累计同比减幅5%

甩掉3.28当周好意思豆出口一般，装船环比减少9%，同比增53%，累计同比14%。但当周对华出口装船环比有36%的增量，累计同比-5%。

　　巴西、阿根廷

　　大部分州已完成收货，程度前慢后快，RS35%

甩掉4.6当周，收货程度已达85.3%，上年同时76.4%，历史五年同时均值82.4%。吐花期、结荚饱读粒期、熟谙期占比0.6%、4.2%、10%。

　　阿根廷大豆作物评级提高，泥土湿度上升

甩掉4.1，大豆作物景象评级邃密占比36%（上周值32%，前年同时值32%），泛泛占比41%（上周值43%，前年同时值45%），一般和较差占比23%（上周值25%，前年同时值23%）。泥土水分有益到允洽占比87%（上周值85%，前年同时值72%），一般到干旱占比10%（上周值15%，前年同时值27%）。

　　巴西主产区当年一周天气偏干，成心大豆收割终结

当年一周（4.1-4.7）主产州大批有15-25mm的降雨，但举座偏干。插足3月来该州RS大多降雨爱戴，翌日半个月雨势仍然一般，对大豆单产有不利影响。

　　巴西产区天气预告：翌日一周天气愈加湿润

翌日一周（4.8-4.14）巴西主产州天气愈加湿润，RS州局部区域仍然较干。

　　阿根廷产区当年天气：局部区域有降雨

当年一周（4.1-4.7）阿根廷圣菲省有降雨，布宜诺斯艾利斯省几无降雨。

　　阿根廷产区天气预测：展望翌日一周偏干

翌日一周（4.8-4.14）展望主产省大批得回15-25mm降水，关联词距平偏干。

　　得益于中国购买，巴西3月大豆出口刚劲

ANEC最新标明，3月巴西出口1609万吨大豆（一周前预估1556万吨，同比跳跃250万吨），巴西单月出口纪录是21年4月的1570万吨，2025年前三个月巴西出口了2695万吨大豆，前年同时为2555万吨。中好意思商业战对巴西大豆出口的影响可能不才半年更为权臣。

据海关数据，2月，巴西出口642.8万吨大豆，中国入口136.9万吨巴西大豆，1-2月累计入口358.9万吨巴西大豆。

　　4月出口展望环比减少，月初巴西出口装船速率放缓

面前巴西4月展望发运1336万吨，去中国757-1024万吨。去中国的船中，已发走236万吨（周一181万吨），正装运140万吨，平均来说每天装船不到30万吨。4月排船仍在握续增多中。

　　阿根廷大豆出口

2月，阿根廷出口大豆8538吨，1-2月累计出口15530吨，1-2月中国累计入口阿根廷大豆11160吨。

　　中国

　　期现：基差握续走弱，盘面偏强为主

4.8（周二），豆粕现价为2505+190元/吨（华东），现货基差较上周走弱60元/吨。受到商业战中好意思互加关税的影响，豆粕盘面偏强，周一、周二、周三区域豆粕现货价钱高涨。

　　巴西大豆贴水偏强运行，先跌后涨再跌

本周以来，巴西产地贴水先跌后涨再跌。

　　4月船期基本买满，近期榨利小幅下滑，买船放缓

据海关，2月我国入口大豆583万吨，1-2月累计入口1361万吨。甩掉4.8当周，国内4月船期基本买满，主要为巴西大豆，极少阿根廷大豆，买了14船-18船足下。5-8月船期买船程度差别83.4%、53.9%、19.8%、4.1%，这几个船期的买船程度要高出历史同时（极度是6、7月），但近期买船放缓，油厂榨利较上周有所下滑。